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本文更新了《聰明下注的原理》一文,糾正了幾個無法容忍的錯誤,加了幾個圖表,新增了B部分。  A部分:“四個維度和一個原點”模型;  B部分:對隨機性的量化;  C部分:大量、長期、可重複的甜美,才是真正的甜美。  本文是講人生的不確定性。選擇和決策的本質是分配資源,其原理類似於下注。但本文堅決反對賭 博,亦不鼓勵一切違反法律和違背道德的行為。  A部分  A1  最近有個傳聞,某資本大佬創造了“人類歷史上最大的單日虧損”:  他的基金淨資產峰值高達150億美金,杠杆比例長期維持在3~4,所以總資產高達800億美金。因其三隻重倉股都在最近有過單日暴跌30%以上,人們猜測僅在這三檔股票上的虧損就達100億美金,約是其淨資產的2/3。  還有各種更糟糕結果的傳聞......  都知道杠杆危險,為什麼即使是“專業人士”也無法倖免呢?  我對該傳聞的總結是:一個因為運氣發達的人被運氣報復了。由此,我更發現了一個秘密:許多“賭徒”壓根兒不懂基本的概率常識。  廣義而言,人是一種好賭的動物。一個人的誕生,就是中了“卵巢彩票”頭獎的結果。  有一次,美國強力球彩票頭獎高達15億美金,其中獎率約為三億分之一。  對比而言,人一生中遭受雷擊的概率約為13500分之1,約為中彩票頭獎的兩萬倍。  不那麼精確的比方是,一個人中15億美金的彩票頭獎,相當於一輩子被雷劈了兩次。  你我來到這個世界的中獎率,至少也是數億分之一。正如地球上的生命之於宇宙,也是一個超級彩票大獎。  人生有很多時刻,需要在未來充滿不確定性的情況下做出選擇。這也似乎有點兒像“賭”。所以,普通人學習一點兒原本發源自賭 博的概率常識,也很必要。  本文將系統化地梳理一下“賭”的三個關鍵知識點:  1、勝率;2、賠率;3、下注。  即使是投資領域的不少專家,都在這三個簡單的概念上犯暈。進而,我搭建了一個“四維一原點”的模型,供高手批判。  文章開頭,還是要強調以下幾點:  沒有任何方法,可以幫助賭徒戰勝現代賭場。  再厲害的公式,也無法挽救期望值為負的賭 博遊戲。  在股票市場上戰勝指數,也是極其艱難的事情。  普通人更別去玩期貨等連對手都不知道是誰的賭局。  即使是頂級聰明人,也別搶“運氣”的功勞,否則會被“運氣”報復。  A2  先簡單地描述一下三個關鍵概念:  一、勝率  勝率=成功的概率=成功的總次數/(成功的總次數+失敗的總次數)  例如扔一個標準的硬幣,你壓正面,扔了100次,50次是正面,勝率就是50%。  假如玩扔骰子遊戲,你壓數字6,數學意義上的勝率是1/6。  二、賠率  賠率=獲勝時的盈利/失敗時的虧損  例如上面你扔骰子押數位6,若每次下注兩塊錢,贏了淨賺十塊錢,輸了虧掉兩塊錢,那麼賠率就是10/2=5。  再如你買了一檔股票,預測其若上漲,幅度約為30%;若下跌,幅度約為-10%,那麼賠率就是30%/10%=3。  這裡容易混淆之處是,盈利的計算要扣除本金。  因為有些國家和地區的足球彩票的“賠率”包含了本金,例如說是一賠5,這“5”裡包含了你的本金“一”,所以賠率應該是“(5-1)=4”。  三、下注  下注是指根據過往信息和當前局面,對未來做出一個預測,並且據此投資總資金的比例。所以,下注的單位應該是百分比,而不是金錢數量。  例如,你聽聞有位超級厲害的大佬在某牛B專案上下注100個億,於是打算抄作業,把帳戶裡的300萬全押上去。  可是,超級厲害大佬的資金總量高達1000個億,而且還能源源不斷地募集資金。  就算你真的要抄作業,也應該抄該大佬的下注比例,也就是100/1000=1/10,所以你應該押30萬。  然而,僅僅知道這三個概念,只會讓賭徒產生“我懂了”的錯覺,導致剛學會狗刨的新手要去橫渡長江的雄心。  大部分話題都停留在“勝率和賠率哪個更重要”這類定性討論上,說來說去,全是計謀和道理。  即使是有些專家,也沒有理解“勝率、賠率、下注”之間的數學聯繫,以至於對凱利公式關於“下注比例”的計算表示懷疑。  下面,我將給出一個直觀的、量化的、整體的“勝率、賠率、下注”理解框架。  A3  這個整體框架包括四個維度,和一個原點:  一維是勝率;  二維是期望值;  三維是根據勝率和賠率所決定的下注比例;  四維是根據過往的下注結果和更新後的信息,重新調整“勝率、賠率和下注”;  原點是人性。  一維:勝率  我用改編自《週期》裡的一個比方來說。  一個罐子裡面裝著100個球,有些是黑球,有些是紅球。一個人從罐子裡拿出來一個球,你猜它會是什麼顏色?  假如你對罐子裡的黑紅球分佈一無所知,你怎麼猜都沒意義。但是,如果你知道其中70個是紅球,30個是黑球,這就會讓你贏的概率大大超過輸的概率。你當然會猜隨機拿出的球可能是紅色,你的勝率是70%。  用圖形來表示,如下,是個一維的線段:  這是一個長度為10的線段,其中70%的部分為紅色,30%的部分為黑色。  這部分簡單得出奇,但為了整個描述框架的完整性,請聰明的你耐心看下去。  對勝率的把握程度,屬於“概率權”的一種。你可能會說,投資又不是猜罐子裡的球,只有上帝才知道那檔股票明天會漲會跌,這個勝率誰說了算?  沒錯,大多數“勝率”,就是靠“蒙”的。在“對賭”的場合,關鍵在與你比對手“蒙”得更准,就像兩個人在森林裡遇到狗熊,重點不是比狗熊跑得快,而是比另外一個人跑得快。  霍華德·馬斯克對此總結道:  要在這場對賭遊戲中贏多、輸少,你就必須在知識上有優勢,你要比對手知道得更多。這正是卓越投資人的優勢所在:卓越投資人對未來的趨勢比一般投資人知道得更多。  你即使知道概率,也無法“確定”知道未來具體會發生什麼。你還是有30%的概率會輸,並且不知道具體哪一次輸,哪一次贏。  對於投資這類“賭局”,理論上你只要有50.1%的優勢,並且形成下注的連續性,就有機會實現接近於百分之百的收益。  這裡的關鍵是:對未來趨勢,你知道得比別人更多,即佔有知識優勢,就足以讓你取得長期投資成功。這就是所謂的洞見。  張磊早年敢滿倉騰訊,下注京東等公司,都是因為他根據美國的“基礎概率”和自身的“知識優勢”,比別人更早更準確地“蒙”對了這些公司的勝率。  他“偷”看了底牌。  勝率,是用概率來做決策依據,也就是某種量化思維的大局觀。  然而,“追求做大概率正確的事情”,這句話百分之百正確嗎?並非如此。  就做事而言,也許是對的;就投資而言,還要看賠率。  例如,下注於奪冠概率最大的巴西隊,你未必能夠賺錢。  二維:期望值  假如一篇講勝率和賠率的文章,繞來繞去都不提及“期望值”,說明那篇文章的作者是個概率盲。  在本文的這個框架裡,二維不是賠率,而是期望值。  再回到上面那個猜紅球黑球的案例:  你已經知道了70%是紅球,並且已經選擇了勝率高的紅球。  這時,你的對手選了黑球。但他提了一個條件:  假如你贏了,他賠你20%;  假如他贏了,你賠他80%。  你要不要和他對賭呢?  用圖形來表示,如下,是二維的矩形:  如上,縱坐標是勝率,橫坐標是賠率。(以下略去%)  你若獲勝,收益是70×20,如上圖的橙色面積;  你若失敗,損失是30×80,如上圖的藍色面積;  期望值=預期收益-預期損失=-1000,如上圖的兩個面積差。  所以,對方給出的賠率,會讓你即使擁有70%的勝率,期望值也是負數,也不值得參與這個賭局。  反過來想,對手即使勝率較低,如果有好的賠率,還是可以有正的期望值。  所以,賠率必須結合勝率一起計算,才有意義。  去討論勝率和賠率誰更重要,就像討論左腳和右腳哪個更重要一樣。  期望值的計算是通過面積,姑且稱之為“二維”。  塔勒布曾經嘲諷索羅斯曾經的搭檔羅傑斯連期望值都不懂。  當然,鳥不懂飛行原理也會飛。但是,如果想要造一個飛行機器,最好懂點兒飛行原理。  最厲害的投資者,本質上是一台賺錢機器。所以既要有直覺,也要懂飛行原理。為了實現這一點,讓我們繼續邁向三維世界。  三維:下注  如前所述,即使你有90%的獲勝概率,而且賠率也極高,算下來期望值也非常有吸引力,但是在隨機性的作用下,你也可能落入那10%的失敗區間裡。  俗稱:“煮熟的鴨子飛了”。現實中殺死一個人的錢包的,不是生猛的野鴨子,更多的是“煮熟的鴨子”。說一個聽起來很耳熟的故事吧:  你遇到一個發財機會,買入一隻超牛的熟人介紹的股票,他身家好多億,自己把錢全押進去了,萬無一失。你跟著殺進去,結果特別意外的事情發生了,概率極小,股票大跌。  煮熟的鴨子飛了。  現實世界裡,煮得多熟的鴨子,都有可能再次飛起來,變成一隻“黑鴨子”。所以,聰明的玩家會在機會出現之時,通過計算,押上他們最佳的賭注。  一個人的成就大多取決於做決策,做選擇,也就是分配資源。下注,就是分配資源。找到好的下注方法,是為了滿足如下兩個目標:  1、永不爆倉;  2、長期收益最大。  凱利公式由此而來。  凱利公式,向來充滿了各種爭議。它或者被高估,或者被誤解。  最近我看到一篇強調“高賠率投資”的文章裡,舉了一個例子:  按照凱利公式:  一個10倍賠率的機會,如果只有10%的概率贏,最佳下注倉位只有1%;  一個0.5倍賠率的機會(賺1虧2),如果有80%概率贏,最佳下注倉位可以到40%。  該文由此認為:  經典投資理論更傾向于進行高概率的投資,能夠提高對概率的把握就是提高勝率。  按照(凱利公式)這套重概率(勝率)輕賠率的做法,想在投資實踐中獲得高收益是非常不容易的。  因為概率很難預估,並且由於投資並非扔骰子式的大規模重複,對結果無法驗證。  問題來了,凱利公式真的“重勝率輕賠率”嗎?並非如此。  要想回到這個問題,我們需要簡單瞭解一下,凱利公式是怎麼得來的。  某次下注,假如你贏了,總資金就會變成:  現有本金=原來本金+下注金額×賠率。  其中,下注金額=原來本金×下注比例。  某次下注,假如你輸了,總資金就會變成:  現有本金=原來本金-下注金額。  因為我們在乎的是長期下來自己的總收益是多少,所以,要計算的是多次下注後本金的最大值。  在公式中,f為下注占總資金的百分比,p為獲勝概率,b為賠率,E為期望值。  當你贏了,你的本金增加為原來的(1+f×b)倍。  當你輸了,你的本金減少為原來的(1–f)倍。  假如你一共下了N次注,那就是Np次贏,N(1-p)次輸,並將所有的增減倍數乘在一起。  對賭徒而言,最終收益,不是加減法,而是一個乘積,如下:  總收益=本金×(1+f×b)×(1–f)×(1–f)×(1+f×b)......  凱利公式是為了讓上面這個乘積長期而言最大化。  每一次下注,都是二維的“期望值”計算,例如前面出現過的下圖:  連續N次的下注,就變成了三維世界:  我們最後賺到的錢,是許多次下注累加在一起的統計學結果。  當已知勝率和賠率時,每次下注的比例,將一個個二維世界串在一起,變成了一個三維世界。  凱利公式的目標是最大化資產的增長率,也即最大化對數資產的期望值。  資產的對數期望值,計算如下:  該計算可分為兩部分理解:  加號以前是有p的概率獲得f×b的資金;  加號以後是有(1–p)的概率損失的賭注。  為了得到E的極大值,對E求一階導為0。  由此,我們得到了凱利公式:  凱利公式,將“勝率、賠率、下注比例”整合在一起,並沒有更重視“勝率”或者“賠率”。  該公式的目的,是確保下注者不爆倉的前提下,實現“擁有正期望值之重複行為”長期增長率最大化。  其中的關鍵點是:擁有正期望值之重複行為。  幾乎所有的賭 博,期望值都是負數,即使熟練運用凱利公式也無濟於事。  人們批評凱利公式的主要原因,是其適用於所有已知概率或者概率可以被估計的賭 博或投資中。  因為最早索普是將其應用於玩賭場的21點。但是,在資本市場上,勝率和賠率都是不確定性的,並且單次下注無法複現,也因此不能驗證。再有,誰會在每次投資前用凱利公式計算一下呢?  然而,凱利公式的精確性和簡潔性,是毋庸置疑的:  公式背後“通過控制下注比例控制風險並兼顧最大化收益”的投資理念也是對的。  凱利公式在某種意義上,幫助投資者實現了期望值為正時的“遍歷性”。  需要注意的是:運用凱利公式時,不能加杠杆,在估算勝率和賠率時,寧可保守一些。  那麼,凱利公式是不是真的重概率輕賠率嗎?並非如此。  反過來說:  凱利公式告訴我們,過少下注所導致的“收益減少”的風險,要遠小於過度下注所導致的虧錢風險。  這二者之間,並不是線性關係。  避免永久性損失,永遠是投資人第一要考慮的事情。即使你有90%的勝率,賠率高達十倍,凱利公式也會告誡你不要All in。因為勝率高達90%,意味著你仍然有10%的可能性輸掉。  多少英雄豪傑,就是因為不懂(或不接受)這一點,而被“吸附”在小概率的坑裡爬不出來。  此外,對於創業者和投資人,源源不斷的彈藥(不包括那些短期高息的負債),能夠讓他們在下注上更加從容。  所以王興說創始人最主要的三個任務之一就是找到足夠多的錢,實現“無限遊戲”。  即使一位投資高手不懂或者不用凱利公式來計算自己的每次下注,但是這種投資原則流淌於他們的血液之中。  四維:更新  繼續說本文的四個維度的框架。  至此,有人會說,你怎麼知道勝率是多少?你怎麼知道賠率是多少?不知道勝率和賠率你怎麼計算下注比例?  沒錯,勝率和賠率,是下注者的主觀信念。  在賭場,我們可以用“頻次”來計算出輪盤賭的概率,因為可以大規模重複。  在現實世界的更多場景下,我們需要貝葉斯理論的主觀概率。  即使是在一個“過去表現並不代表未來”的投資領域,概率思維一樣適用。  如果說,勝率是一維,期望值計算是二維,下注比例是三維,那麼,在每一次下注之間,還有一個不斷更新勝率和賠率的過程。  我將這種更新,稱為“四維”。  很厲害的人,面對不確定性事件時,他的預測準確率未必比你高,但是他的更新速度非常快。  反之,我們想想看,有多少人,拿了一手好牌,人也聰明,又很拼,結果卻打得稀爛,一點兒沒什麼奇怪的。  簡單概括一下,為了讓自己成為贏家,在概率上獲得優勢,你需要做到:  1、擁有洞見。  卓越投資人能夠洞察未來趨勢,因而能夠提前佈局,提高勝算。  2、尊重常識。  所謂常識,就是大概率對的事情,也就是模糊的正確。  3、大膽去蒙。  你要用一種實驗者、試吃者的心態去試錯。  4、快速更新。  因為許多事情都是一個連續決策過程,所以前幾個預測歪一點兒問題不大,貝葉斯推理的特點就是可以讓你通過主動犯錯迅速地接近正確。  就像孤獨大腦的一位厲害讀者的評論:  一切都是隨機性地邊試錯邊猜,試得多了,猜得多了,自然試對猜准的概率就大了,光猜不試,那就不是在一個圈子裡混的。  原點:人性  在這個框架裡,討論完一維、二維、三維、四維之後,讓我們回到原點:人性。  我們生活在一個交織著物理定律和人性法則的世界。  馬斯克擅長兩個專業:  一個是物理角度的精通“第一性原理”,把車造出來;  一個是人性角度的解釋能力,說服人去買。  他推動了全人類對電動車的關注,並由此重新定義了特斯拉估值體系,讓公司有了更好的賠率。  “人性”這個話題我不打算展開,只是給出一個結構。  投資中對人性的利用,大概可分為三種:  1、善意的。例如價值投資者所宣揚和堅持的美德。  2、中性的。例如《大空頭》裡的贏家們,以及一些“正向黑天鵝”套利者。  3、惡意的。各種忽悠者,說謊者,割韭菜者。  最後一種常用的手段,就是利用操控賠率。  《影響力》的某位讀者講過一個故事,談老手如何操縱賠率:  跑馬場的賠率是根據馬身上下的賭注來確定的,一匹馬身上押的錢越多,賠率就越低。  因為好多賭馬的人對賽馬或下注策略的知識少得可憐,所以他們就會把注下在最受歡迎的那匹馬上。  賭馬老手會挑選一匹賠率很大(比如15 : 1)、根本沒機會贏的馬,下注的視窗一打開,這人就把100美元投在這匹劣馬上,於是計分板上顯示的賠率一下就降到了2 : 1,創造出“這匹馬很受歡迎”的假像。  人們紛紛把錢押在這匹 “最受歡迎”的馬身上。因此,老手真正看中的馬賠率變得比較高。要是這傢伙贏了,先前的 100美元投資就能賺回好多倍。  每當你要下注的時候,請想起這個故事,記住有可能你的遊戲是被老手們操縱的。  四  如上所述,我給出一個直觀的、量化的、整體的“勝率、賠率、下注”理解框架。  對於以上討論,最容易引發爭議的,莫過於:  怎麼去“蒙”勝率和賠率是多少?  這種量化思考有意義嗎?  要是真能算的話,為什麼數學教授和諾獎經濟學得主沒成世界首富?  沒錯,勝率是基於統計學意義上的,而且也是主觀的,但你也必須有。  貝克漢姆不需要通過計算抛物線,也能夠踢出世界一流的任意球,這得益於他的無數次苦練,以及人類大腦神奇的計算力。  在更加充滿隨機性的現實世界,知道為什麼,也許未必能讓你成為首富(即使有這樣的公式,很快就會因為人盡皆知而失效了),但是可以為你提供一個概率保護層。  至少通過如上分析,我們知道:單一地去理解勝率、賠率和下注,毫無意義。  促發我寫這篇文章的原因,是有位朋友給我發了兩篇文章,一個講所謂賠率比更重要,一個講所謂“不可能三角”,都是一些不明所以的夾層解釋。  我既非投資專家,也不是數學老師,並無資格點評那些似是而非的說法,只是想搭出一個架子,引來更專業的人士來說個清楚。  例如推崇“十倍賠率”的投資方法,並以新能源汽車為例,說自己剛預測某股票,隨後就抓了一個十倍股。  意思是說,與其抓個小P和(hu),不如專心憋個“大hu”。  但是,如果我們看看特斯拉的股價走勢,就知道99%的時間特斯拉都在備受煎熬,股價暴漲幾乎就是在那1%的時間裡,而且你根本無法預測何時發生。  一種不與時間做朋友的投資方法,大概率不是好方法。  事實上,巴菲特也是靠十倍股發家的,去掉他漫長一生中主要一二十檔股票,他的業績也是一個笑話。  但問題在於,誰知道哪些是十倍股?所以,最好的方法是:  第一步,用價值投資的方法種一片花園(對糟糕的風險說不);  第二步,等待其中十倍股的湧現。  B部分  B1  費米說過,計算方法只有兩種:  第一種,擁有一個明確的物理影像;  第二種,則必須具備嚴密的數學形式結構。  我的“四維模型”,算是向費米的致敬。  數學部分不算複雜,但能搞懂的人,也許只有千分之一吧。可感知的物理影像,有助於我們連結數學與現實。  例如,從上面二維的期望值,到三維的下注比例,說明了人生的總期望值是由一連串決策(分配資源,也就是廣義的下注)相乘而來,但絕大多數人都以為是相加。  此乃凱利公式的基本原理,人生像跑一場漫長的馬拉松,凱利公式將其視為一個完成的過程,然後在各個階段分配資源(也就是下注比例),如同“配速”。  因為馬拉松的成績取決於總時間,而非你在某個階段衝刺有多快。這就是“全域觀”。  為什麼是乘法而不是加法?  舉一個例子:  有個玩硬幣的賭 博遊戲,你投入1元,50%可以得到0.6元(虧40%),50%可以得到1.5元(賺50%)。  你要不要玩這個遊戲?  又該怎麼玩呢?  根據期望值計算,一半可能性損失40%,一半可能性盈利50%,算下來數學期望是(下注額×️5%)。  期望值為正,理論上你可以大膽玩這個遊戲。  不過,這個遊戲有兩種玩法,確切說,是有兩種不同的下注方式:  方式a:你每次都拿1塊錢去玩,假設你有無限多個1塊錢,你可以一直玩下去,從長期來看你肯定是賺錢的,平均每把用5%的數學期望算是0.05元。  缺點是太慢,而且你必須有足夠多的時間能玩下去。  方式b:拿出自己能拿出的最大的資金,然後投入進去。  方式a似乎太保守,而方式b就是所謂的All in。  現實中,下注的方法,介於上面兩種的比例之間。  我們用“方式b”來做個簡單的計算:  你本金一百萬,第一把贏,第二把輸,第三把再贏,如此持續下去。  直覺上看,100萬本金,贏了是賺50萬,輸了是虧40萬,為什麼不能玩呢?  拿張紙,用中國當前幼稚園小班的數學能力計算一下:  100萬×️(1+50%)×️(1-40%)×️(1+50%)(1-40%)......  一直這麼玩下去,你會發現,沒有幾把就沒錢了。  這裡計算的關鍵,是算術平均值和幾何平均值之間的差別。  假如你花100萬買了一檔基金,第一年漲了100%,第二年跌了50%。那麼你的收益是多少?  按照算術平均值計算:  平均收益率=(第一年收益率+第二年收益率)/2=(100%-50%)/2 = 25%。  按照幾何平均值計算:  年收益率假設是X,(1+X1)×(1+X2)=(1+100%)×(1-50%)=1,計算結果,x=0。  也就是說,按照幾何平均數算,年回報率是零。實際結果就是如此。  這裡用幾何平均值計算出來的回報率,就是所謂“年化回報率”。  幾何平均值幾乎總是小於算術平均值的。  所以,當你持續玩某一個下注遊戲時,有點兒類似下面的形態:  鏈條之間,是乘法的關係。看起來,這似乎是一個複利結構,但其實非常脆弱。  如果在某個環節All in,並且爆掉,整個鏈條就斷了。  所以,凱利公式通過下注比例的分配,增加了概率的空間分佈,實現了面對不確定性的“多執行緒”,避免總體斷鏈子。  如何面對單鏈條的脆弱性?達利歐的建議是形成互不相關的多鏈條,如下圖:  這方面,大衛·斯文森的經驗是:  耶魯捐贈基金主要投資於8大類資產,弱相關,避免了當某單一市場下跌時,基金價值出現顯著下跌的風險,從而設計出一套“不受市場情緒左右的嚴謹的投資原則”。  對於充分有效的市場應該選擇被動基金,對於弱有效市場應該雇傭優秀的基金管理人管理資產,攻守兼備。  “投資收益由資產配置驅動,嚴格的資產再平衡策略,避免擇時操作,追求風險調整後的長期、可持續的投資回報”。  但是,對於每個人而言,你的一生就是一個鏈條。並且,這個世界上每人都有各自不同的生活方式,有些人想安穩地實現增長,有些人就是想“玩把大的”。如果後者以犧牲自己造福人類為動機,也無可厚非。  作為兩種不同方式的代表,巴菲特和馬斯克互相羞辱,也沒啥奇怪的。  B2  我喜歡用“數位化殖民”來比喻當今世界最大的一股變革浪潮。  從生活,生意,到財富,人們正在從物理世界遷徙到數位化世界。  也因此,蘋果、亞馬遜、騰訊、阿裡巴巴等數位時代的新霸主,成為最富有的公司。  財富邏輯和當年探索新大陸的東印度公司和南海公司類似。  最早建立物理世界與數位世界映射關係的人,香農算是其中的一個。  香農22歲時在碩士論文中,證明了布林代數和二進位算術可以簡化當時在電話交換系統中廣泛應用的機電繼電器的設計。  然後,香農擴展了這個概念,證明了基於機電繼電器的電路能用於類比和解決布林代數問題。  傳統的數學描述數字之間的關係,布林代數則用於描述邏輯。  香農的論文,將抽象的數學和具體的繼電器聯繫在一起,是“讓機器會思考”的重要基石。  如果說有一種船將人們從物理世界運送到數位化世界,那麼是香農設計出了船的第一塊木板。  有人稱該論文是20世紀最重要的碩士論文。  接下來,香農建立了信息理論。  奇怪的是,他首先做的是去除信息的“意義”。  這讓我想起兩個故事:  在電影《模仿遊戲》裡,圖靈帶領一個團隊破解德軍密碼。他解雇了組內的兩名德語高手,因為他認為沒有科學頭腦而只會德語的語言學專家,對於解密小組是沒有幫助的。  文藝復興基金招聘時“排斥”華爾街分析師以及商學院科班生,公司員工涵蓋數學、量子物理學以及統計學等領域的頂尖人才,運用數學模型捕捉市場機會。  對於信息理論,香農提出了驚人的想法:  對於信息理論的研究而言,信息的“意義”基本上無關。  信息是不確定性,是出人意料,是困難程度,是熵。  出人意料講的就是概率。  香農給出了信息熵的計算公式,他將信息的量度定義為了不確定性的量度。  這個概念,正是熱力學中“熵”概念的延伸。  而凱利公式正是來源於香農的信息熵的公式。  至此,香農為那艘迄今仍然在劇烈改變我們這個世界的巨輪,貢獻了又一塊木板。  這兩塊船板,映射了虛擬與現實,量化了確定和不確定性。  順便插播一下我的“灰度認知,黑白決策”。  香農的信息理論,是概率化的“灰度認知”,繼電器的開關則是“黑白決策”。  香農曾以一段詩意的話語,向自己的信息理論的源頭--熱力學第二定律的先驅們致敬:  我們所做的是在奔向無序的巨流中努力逆流而上,否則它將使一切最終陷於熱力學第二定律所描繪的平衡和同質的熱寂當中……  這種物理學上的熱寂在克爾凱郭爾的倫理學中有個對應物,也就是我們所生活的混亂的道德宇宙。  在其中,我們的主要使命就是建立起一塊塊具有秩序和體系的獨 立領地。  但這些領地在我們建立起來後並不會就一直延續下去。  正如《愛麗絲鏡中奇遇》裡的紅皇后所說的,我們只有全力奔跑,才能留在原地。  -《信息簡史》  B3  2005年,一群麻省理工的學生發現了麻塞諸塞州發行的Cash WinFall彩票的漏洞,於是大舉購買,賺了不少“反智商稅”的錢。  他們把自己的這個小團隊稱作“隨機策略”(Random Strategies)團隊,因為麻省理工學院的本科生宿舍“隨機廳”(Random Hall)。當初,該賺錢計畫就是在這裡草擬。  那次極其罕見的賺錢機會,並不需要麻省理工學生的學位,也很容易理解。  我想講的是關於“隨機”(Random)的故事。  1863年,“隨機遊走”的概念,出現在法國的一名股票掮客朱利·荷紐出版的書中。  1900年,法國數學家路易·巴舍利耶在他的博士論文《投機理論》討論了類似觀念。他提出:股票價格的日常變動從根本上是不可預知的。如果股票價格反映的是企業的一切已知信息以及所有合理推測的話,那麼根據定義,股票價格未來的變動就應該是不可預知的。  1953年,英國統計學家莫里斯·肯德爾得出的結論,人們根本無法預測商品期貨市場上的小麥價格。這引起了麻省理工經濟學家薩繆爾森的注意。  1954年,美國統計學家薩維齊偶然看到了半個世紀前路易·巴舍利耶的論文,寫明信片告訴給薩繆爾森。  薩繆爾森將路易·巴舍利耶的模型修正為對數正態隨機遊走。  1970年,尤金·法馬深化並提出了“有效市場假說”理論。  1971年,富國銀行推出了世界上的第一隻指數基金。指數基金的理論基礎是建立在以有效市場假說為基礎的隨機遊走理論。  根據這一假設,股票市場的價格是不可預測的,無論是碰運氣或是根據內線消息,在對股票價格進行預測中付出的時間、金錢、和努力都是徒勞的,任何對股票的技術分析都是無效的。  薩繆爾森的言辭則更加激烈,他說:  對證據的尊重迫使我認為大多數投資決策人都應該改行去當水暖工、去教希臘語或是去做企業高管以幫助提高國民生產總值(GNP)。儘管這個建議很好,但很明顯沒人樂意遵從。如果不是被逼無奈,幾乎沒有人願意自 殺。  在薩繆爾森的率領下,麻省理工出現了一群“隨機遊走黑手 黨”。  上面提到的故事--大學生利用期望值上的漏洞去買彩票,只是其中的小插曲。  那麼,該如何解釋巴菲特這類投資者的長期成功呢?  一直以來,巴菲特和芒格嘲諷經濟學教授的“有效市場”理論在幫助他們賺錢。  薩繆爾森對此的回應是:  “上帝或者熱力學第二定律並沒有規定一小群具有聰明才智又消息靈通的投資者不能在相對較低的平均變數下獲得較高的投資組合收益。”  薩繆爾森認為巴菲特的傳奇是極少數“無法解釋的案例”。  另外一個薩繆爾森無法解釋的例子,也許是西蒙斯的文藝復興基金。  有趣的是,薩繆爾森和巴菲特在觀點上針鋒相對,卻又惺惺相惜:  薩繆爾森把自己的一些積蓄投進伯克希爾-哈撒韋公司;  巴菲特鼓勵大眾投資者最好是買指數基金,而不是自己選股。  這,也許才是高手之間過招的正確姿勢吧。  此外,如前所述,耶魯捐贈基金對於充分有效的市場應該選擇被動基金,對於弱有效市場則雇傭優秀的基金管理人管理資產,攻守兼備。  不僅是投資,人生本來就像是一場隨機漫步的遊戲。  隨機性的思維,並不會把我們變成虛無主義者。  亨利·龐加萊說:“或然性不過是我們的無知的一種量度。”  人們用偶然性、概然性或者機會等字眼來表達他們相信某件事情發生過或者將要發生。  大多數人認為,一件事情或者發生,或者不發生,只有這兩種情況。發生了就是100%,沒發生就是0。  但其實還有第三種情況:可能會發生。  其可能的數值介於0和100%之間。  生活中的“偶然性”,對應著專業領域裡的“隨機性”。所謂概率,就是用數學公理來量化偶然性。把這種偶然性量化的方法,是以概率論為基礎的隨機性模型。  這種方法,從自然科學(熱力學和量子力學等)到社會科學(例如行為經濟學所用的統計學和概率),從量子物理到人工智慧,從經濟學家到投資高手,從創業者到發射火箭,都在發揮神奇的作用。  B4  火箭發射,也許是最不能承受出差錯的事情了。  NASA當年的哲學是,必須確保100%成功。  為此,一切都精益求精,力求最好。  例如,一個小小的二極體,如果變成宇航級二極體,就會貴上天去。  以現有載人飛船搭載的星載電腦和控制器舉例:  單個控制器價格為 500萬人民幣左右,一共14個系統,為了追求高可靠性,每個系統1+1備份,一共28個控制器,成本總計約1.4億人民幣!  可是SpaceX的龍飛船主控系統的晶片組,僅用了2.6萬人民幣,成本相差5384倍!  航太飛行的環境極其嚴酷,除了高溫,還有太空輻射與粒子干擾,很難躲避“墨菲定律”,要壞的零件早晚都會出錯。  那SpaceX怎麼解決的呢?秘密是:冗餘+統計。  既然出錯是個概率問題,與其拼命提高某個部件不出錯的概率,不如多放幾個一樣的設備,假如出現了異常,通過比較, 把不一樣的結果給踢出去。  例如,每個系統組態3塊晶片做冗餘,也就是6個核做計算。  如果其中1個核的數據和其他5個核不同, 那麼主控系統會告訴這個核重新開機,再把其他5個核的數據拷貝給重啟的核,從而達到數據一直同步。周而復始,不讓一個核掉隊。  於是,SpaceX大量採用了普通的元器件,極大降低了成本。  除了產品本身,SpaceX還一反火箭發射害怕出錯的傳統,大膽測試,2018年,SpaceX一共發射21次,一個公司占全球發射數量約20%。  有張照片上,埃隆·馬斯克和同事在火箭墜毀現場,大家喜笑顏開的樣子,一點兒也不悲傷。  SpaceX的文化鼓勵員工去探索、測試,並獲得回饋。  菲爾茲獎得主陶哲軒說:“如果你想理解一個很大的空間,一種方法是對它進行隨機探索。”  可以說,SpaceX是一家理解了隨機性、主動擁抱不確定性的航太公司。  用不那麼精確的類比,SpaceX產品的冗餘設計和統計思維,讓人想起了“互不相干的回報流”和“信息熵”。  即使是在最害怕不確定性的航太領域,與隨機性共舞的概率思維,也是如此這般大展身手。  C部分  C1  這篇文章寫到中間時,我去花園裡透了口氣,順手種下一株玫瑰,腦海裡冒出一段話(針對B部分):  “不可能”在守護“可能”;  “不確定性”在守護“確定性”;  冒險在守護發現;  脆弱在守護牢靠;  灰度在守護清白。  我也開始有點兒原諒自己的無知和不思進取。面對漫天遍野的知識和信息,我們應該知道,“無知”的力量有時候比“知道很多”更強大。我們的要的不是一個99%(單個的非常確定),而是很多個51%(很多個有點兒確定)。  只有冒險,你才算安全;  只有冗餘,你才會精確;  只有犯錯,你才能“正確”;  只有重複,你才能富有。  C1  以下,請允許我自 由地羅列10個觀點(針對A部分):  這個世界沒有神話,沒有煉金術,也沒有必勝的公式,只有常識。  而這些常識只有代入你自己這個最大的變數,才能產生價值。  這個價值,是很多個時間點的你(確切說這些你應該是不同的)的無數個價值的統計學結果。  一個人以為自己的本金小,就需要以小博大。這樣恰恰會讓一個人窮得很穩定。  人生是一場馬拉松,配速比衝刺更重要。  一個人在十年裡用某種方法賺了150億美金,他的方法也仍然可能是錯的,只是這十年的“趨勢”也錯了,他錯錯得正而已。  下注的過程,其實就是不斷找到對勝率和賠率的更精確的值,所以對於一個下注高手而言,某一注的輸贏,對他而言都傳遞了一樣價值的信息。  人的一生很難形成扔骰子那樣的大量重複。但是,主動地快速試錯,就是為了讓你能夠找到大概率正確的、期望值為正的、可以大規模重複的動作。  “做大概率準確的事情”,這句話有時候是錯的。你抓到一手勝率極高的好牌,也可能會輸錢。你還需要懂得期望值、下注比例、概率更新。  有人說自己的勝率是百分之百,千萬不要相信這類人。  現實世界,一個人的世俗成就取決於智力、情緒和操縱。  最後  大部分人極其厭惡不確定性,所以喜歡確定的道理。  假如一個道理不是從原點推理出來的,就只是我一直懷疑的夾層解釋(雖然廣義而言一切解釋都是夾層解釋)。  本文再次展現了我一貫的主張:  不懂還原論而談系統論是裝神弄鬼,不懂系統論而談還原論是瞎子摸象。  一切都與確定性和不確定性有關。  其實,這個世界的不確定性,恰恰是其仁慈的一面。  本文所搭建的這個四維結構,表明世俗遊戲非常隨機,這樣對每個參與者而言,人人皆有機會。否則,假如世界更像圍棋這類確定性的遊戲,贏家通吃,除了排名前幾的人,其他人還有啥搞頭?  那樣的世界會更加殘酷。所以,我們的這個世界更像德州撲克賽場。  但是,請切記,即使如此,人生並非只是一個賭場,我們也不是孤注一擲的賭徒。  這個世界仍然有一些值得我們去探尋的密碼。  人類並不擅長理性的賭 博。  特沃斯基的價值函數表明:  普通人很討厭為不確定性下注,然而一旦下注失敗就會變得非常瘋狂。  就像一個老實人見到女生會臉紅,可一旦著火就像變成了燃燒的彈藥庫。  普通人不敢賭,但是又偏好那種賠率大的遊戲,並且不知道一個人最終的財富取決於多次下注的統計學結果,而非單次的輸贏。  他們不能夠忍受在不確定性中賺確定性的錢,寧可要大概率輸掉的確定性。“全押”就是這種心理。  假如人生真的是一個賭場,最重要的是構建你自己的個人系統,讓自己長期地玩下去,實現人生的遍歷性。  這就是我所說的“人生演算法”。  所謂人生演算法,就是一個人的思考和行動的系統。面對充滿隨機性的人生,我們應該感激這種設計,擁抱各類不確定性,善於選擇,勇於承擔,為未來下注,與外隨機漫步,與內優化概率,並坦然接受各種結果。  對常識的尊重,簡單的概率計算,結構化的思維,勇於實踐,不斷學習,發現內核,進而實現個體的大規模複 製。  只有當你擁有內核和系統,才有機會大規模複 製,從而讓大數定律站在你的這一邊。假如你找到了一個長期辦法,但若與時間是敵人,那麼這個方法很可能是一個糟糕的辦法。  列夫·托爾斯泰在《戰爭與和平》說:  “天下勇士中,最為強大者莫過於兩個——時間和耐心。”  當然,我們還需要懂得一點兒數學原理,外加多多益善的好運氣,以形成你自己的“人生演算法”。  如某位德撲女冠軍所說:大量、長期、可重複的甜美,才是真正的甜美。

我們從黃金走勢圖可以觀察出來,近期黃金上漲力道特別大,且已經挑戰上1900元超大壓力區。短期內只要關注1865強力支撐,只要此支撐不遭跌破,後續黃金還有機會挑戰今年一月份高點。  近期黃金之所以如此強勢,最主要原因是市場上擔心通膨力道太過於強大,所以緊握黃金做避險管道,再加上近期美元走勢非常疲弱,這也是促使黃金走高的原因。短期內只要關注老師所說的價格,只要不跌破,後續黃金都還會再創新高!  臉書粉絲專頁: 期貨-鄭詩懷  ※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考,投資人應自行承擔投資風險及投資結果。

財經日歷,覆蓋全球所有國家的主要財經事件和經濟指標、數據,如央行利率、就業率、債市期貨行情等,直擊市場動態。  以下為5月26日(周三)重要財經事件,更多資訊,請關注外匯天眼APP或官方網站!

在經歷近期價格持續動盪後,機構投資者似乎開始拋棄比特幣,轉而買入更為傳統的黃金。  摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou團隊指出,比特幣近期流動性正持續惡化。過去一個月,比特幣期貨市場經歷了自去年10月以來最劇烈、最持久的清盤。與之前比特幣期貨拋盤類似,CTA和加密貨幣基金等趨勢交易者可能促成了比特幣過去一個月的大跌。  Panigirtzoglou表示,技術面信號正誘使趨勢交易者進一步平倉:比特幣價格最近兩次(3月中旬和4月中旬)未能突破6萬美元關口;比特幣短線動能信號則自2020年3月首次跌幅負值區間。  機構投資者近期拋售的不僅局限於比特幣期貨。比特幣ETF基金也經歷了持續性的拋盤,流入資金4周以來首次進入負值區域。  但令人意外的是,與2020年末及今年年初情況相反,在比特幣ETF經歷持續資金流出的同時,黃金ETF則在經歷持續的資金淨流入。這或許暗示機構投資者正在從比特幣重新轉向傳統的黃金。  Panigirtzoglou稱,目前尚不清楚是什麼因素推動這種轉變。其認為或許是因為機構投資者看到比特幣持續兩個季度的上行趨勢結束,從而尋求更加穩定的黃金。亦或者因為機構投資者認為比特幣相對黃金價格過高,因此改變之前的做法。  根據該行的公允價值模型計算,比特幣的公允價值應該接近3.5萬美元。該公允價值模型基於比特幣/黃金波動率比率接近4的假設。目前比特幣的市場估值明顯過高。

在周二的交易活動中,銀價飆升至三個半月來的最高點。  短期圖表的相對強弱指標略微超買,讓多頭在進行新押註前保持謹慎,限制了漲幅。  技術面仍然支持近期延續強勁積極走勢的前景。  白銀回吐了盤中強勁上漲至三個月高點的部分漲幅,最後交易於28.00美元左右,當日仍上漲1.0%以上。  短期圖表的輕微超買狀況似乎是限制白銀/美元上漲的唯一因素。儘管如此,短期偏見仍然堅定地偏向看漲交易員,並支持進一步上漲的前景。  白銀/美元周一突破了27.65-70美元區域附近的強阻力位,這是標誌30.07-23.78美元跌幅的61.8%斐波那契回撤位。隨後的上升勢頭將推動該金屬突破28.00美元大關和上升通道阻力。  後者與28.25-30美元的水平阻力位重合,突破這一水平將被視為看漲的新觸發點。這進而為近期從3月31日觸及的年內低點的強勁上漲奠定了基礎。  從目前的水平開始,下一個相關阻力位在29.00美元附近,突破這一關口則可能進一步反彈至29.30-35美元區域。多頭最終的目標可能是重回30美元的整數心理關口。  另一方面,28.30-25美元的阻力位突破點現在應該可以限制當前的下行空間。任何進一步下跌至28.00美元附近都可能被視為買入機會。這應該有助於銀價下行限於61.8%斐波那契回撤位約27.70-65美元。  銀價需關註的技術水平  白銀/美元總覽最新價28.51日內變化0.34日內變化%1.21今日開盤價28.17趨勢日圖20SMA26.73日圖50SMA25.95日圖100SMA26.22日圖200SMA25.65水平前日高點28.29前日低點27.3上周高點27.88上周低點26.72上月高點26.64上月低點24.25前日波幅38.2%斐波那契回撤位27.91前日波幅61.8%斐波那契回撤位27.68日圖樞軸點S127.55日圖樞軸點S226.94日圖樞軸點S326.57日圖樞軸點R128.53日圖樞軸點R228.9日圖樞軸點R329.52


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